Vi har lyckats hålla en helt ok NAV kurs trots att det är stökiga marknader runt omkring oss. Det visar att vi är starkt okorrelerade med andra tillgångsslag. Vi har en robust underliggande avkastning i portföljen, det som dämpat avkastningen något är den likviditet som vi bär med oss tack vare det stora förtroende ni ger oss samt att kreditspreadar fortsatt går isär i USA och Europa i november. Detta har påverkat våra marknadsnoterade obligationer som vi håller som likviditetsreserv. Vi tar inte in nyinvesteringar under januari utan nästa tillfälle är februari
2019. Detta kommer ge oss möjlighet att i lugn och ro jobba ut likviditeten i portföljen.
Processen med de kredithändelser som jag tidigare nämnt i höst fortgår och vi räknar med att de är i hamn under första kvartalet 2019. Med det menar jag att det ena objektet då är sålt och det andra blivit kapitaliserat via injektion av nytt aktiekapital.
Säljtrycket på aktiemarknaderna har avtagit och viss återhämtning har skett. Dels för att FED indikerat att man närmar sig räntetoppen och att marknaden bara prisar in en höjning under 2019, dels för att handelskriget mellan USA och Kina gått in i en väntfas och dels för att Italien verkat hamna under radarn för tillfället. En tydlig indikation
på att det finns viss riskaptit är att aktiekurserna och valutakurserna på utvecklingsmarknader har i november haft sin bästa månad sedan januari 2018. Vi har även sett ett kraftigt fall av oljepriset från höga nivåer. Det kan bidra till att inflationstrycket hastigt reverseras om fallet fortsätter. Vi får se vad som händer i närtid, jag är övertygad om att det kommer vara fortsatt oroligt på marknaderna tills vidare.
Den amerikanska 10-åriga statsobligationen handlar återigen under 3,00% yield. Det, tillsammans med avkastningskurvans lutning, är en tydlig indikation på att riskaptiten minskat den senaste tiden. Historiskt har differensen mellan 10 år och 2 års yield varit en bra indikator på en stundande avmattning, alternativt lågkonjunktur. Jag har i grafen (källa: Bloomberg) nedan visat den differensen och
som ni ser är den på en mycket låg nivå ur ett bakåtblickande 30 årigt perspektiv. Marknaden börjar redan diskontera att toppen är nådd och att FED snart är klara med räntehöjningar. Vi har bara sett negativ lutning vid tre tillfällen under denna period så det finns anledning att följa denna indikator som en ledande indikator av konjunkturutvecklingen.
|